[초점] 코로나·기후변화로 달라진 국부펀드‧연기금의 투자전략

글로벌 주요 국가들은 자산관리를 위해 국부펀드나 연기금 투자를 하고 있다. 이런 유형의 투자는 오랜 역사를 가지고 있으며 새로운 투자가 지속 늘어나고 있다.

보다 많은 이익을 남겨야 한다는 측면과 인류 공존을 동시에 생각해야 하는 투자방식을 두고 글로벌 국부펀드와 연기금 투자는 고민하고 있다.
국부펀드와 연기금은 코로나, 고령화와 저출산 급속한 진행, 기후 변화 등 투자의 근본 기조를 바꿀 수 있는 이슈를 만나며 투자 행태가 과거와 조금씩 달라지고 있다.


'국부 펀드'라는 용어는 2005년 앤드류 로자노프가 중앙은행 저널에 '누가 국가의 부를 보유하고 있는가?'라는 제목의 기사에서 처음 사용했다.
국부펀드는 주식, 채권, 부동산, 귀금속 등 실물 및 금융자산에 투자하거나 사모펀드나 헤지펀드와 같은 대체 투자에 투자하는 국영 투자펀드다. 전 세계를 대상으로 투자한다. 대부분 상품 수출 또는 중앙은행이 보유한 외환 준비금의 수익으로 자금을 조달하고 있다.

일부 국부펀드는 중앙은행이 보유할 수 있으며, 이는 국가의 은행 시스템을 관리하는 과정에서 자금을 축적하고자 함이다. 이런 유형의 펀드는 일반적으로 주요 경제 및 재정적 중요성을 갖는다. 다른 국부 펀드는 투자 수익을 위해 다양한 기관이 투자하는 국가 저축이며 재정 관리에 중요한 역할을 하게 된다.

이들은 일반적으로 국내 및 다른 준비 통화(달러, 유로, 파운드, 엔)에 보유되는 주권 국가의 자산이다. 투자 관리 법인은 공식 투자 회사, 주 연금 펀드, 국부 펀드 등으로 설립될 수 있다.


국부펀드는 단기적인 '통화 안정화'와 유동성 관리를 통해 장기 수익률을 극대화하려고 한다.

국부펀드 운용 목적은 일반적으로 정부가 예산 흑자를 가지고 있으며 국제 부채가 거의 또는 전혀 없을 때 만들어진다. 과도한 유동성을 돈으로 보유하거나 즉각적 소비로 연결하는 것이 항상 가능하거나 바람직한 것은 아니다. 특히 국가가 석유, 구리 또는 다이아몬드와 같은 원자재 수출에 의존하는 경우가 그렇다. 이런 국가에서 국부 펀드를 만드는 주된 이유는 자원 가격의 높은 변동성, 고갈 가능성 등 자원 수익의 특성 때문이다.

2021년 10월 국부펀드연구소(SWFI)에서 수집한 데이터는 노르웨이 정부 연기금 글로벌(노르웨이 석유 기금)이 세계 최대 규모의 국부펀드로 평가되고 있다.


연기금은 '연금(pension)'과 '기금(funds)'을 합친 말이다. 연금은 특정 집단이 일하는 동안 일정 금액을 내고 나중에 주로 노후자금을 위해 일정 금액씩 돌려 받는 제도다. 예를 들어 국민연금, 공무원연금 등이 있다. 기금은 특정 공공사업 자금을 마련하기 위해 정부가 조성하는 자금이다.

연기금은 각 국가별로 자금을 조성하는 방식이 조금씩 다르다.

코로나로 불확실성이 커졌음에도 전 세계적으로 유동성이 급증하면서 연기금 자산 규모는 커지는 경향을 보였다. 미국 자산운용 분석기관 씽킹어헤드연구소(TAI, 2021년 3월 발표 기준)에 따르면 주요 22개국 연기금의 총 자산액은 2020년 말에 52조5000억 달러까지 증가했으며 연간 증가율은 11%였다.


총 연금자산과 GDP 대비 비율은 11.2% 증가하여 80.0%라는 사상 최고치를 기록했다.

2020년까지 중국(21.0%), 한국(12.3%), 인도(10.7%), 홍콩(8.4%)이 총 자산 면에서 가장 빠르게 성장했다. 상위 7개국의 확정된 기여연금(DC) 자산은 전체 연금 자산의 53%를 차지한다.

세계 7개국(호주, 캐나다, 일본, 네덜란드, 스위스, 영국, 미국)은 전년 대비 변동 없는 22개 주요 국가 중 92%를 차지한다. 미국은 세계 연금 자산의 62%를 차지하고 있으며 여전히 가장 큰 연금 시장으로 남아 있다. 일본과 영국은 각각 6.9%와 6.8%로 뒤를 이었고, 중국, 홍콩, 인도, 한국도 지난 10년간 다른 시장에 비해 증가했다.


글로벌 연기금 투자 현황을 보면 수익을 추구하고 위험을 높이고 있다.

프랑스 자산 운용사로 세계 10위권 아문디-크리에이트 리서치(Amundi-Create Research) 보고서에 따르면 2조1000억 유로를 관리하는 152개의 연기금을 조사한 결과는 주식 시장 전반에 걸쳐 높은 상승 수준과 함께 역사적으로 낮은 채권 수익률로 글로벌 연금 업계가 주식 선호 현상을 보였다.

2008-09년 금융위기 이후 연기금은 주식 시장의 강력한 랠리로 인해 정부나 기업이 제공하는 부진한 이자 지급의 흐름을 상쇄했다. 그러나 많은 관리자들은 이제 주식시장의 변동을 우려하고 있다. 설문 조사 응답자 10명 중 7명 이상이 향후 몇 년 동안 수익률이 현저히 낮아질 것으로 전망했다.

또한, 최근 몇 달 동안 전 세계적으로 가격 상승이 급증하면서 인플레이션을 고려한 후 긍정적인 수익을 제공하는 높은 등급의 채권을 찾기도 어려워졌다.

저금리 환경에서 연기금 관리자들은 수익처를 찾기 위해 고심 중이다.

데이터 제공업체 프레킨(Preqin)에 따르면 사채, 사모 펀드, 부동산 및 인프라를 포함한 사채 보유는 2020년과 2025년 사이에 60% 증가할 것으로 예상되고 있다.

고령화와 베이비부머들의 은퇴가 도래하면서 세계 최대 연기금은 더 높은 수익을 내기 위해 큰 경쟁에 직면하고 초과 지불 위험에 처했다.

연기금 투자는 자산 투자 분야가 다양해 관리자 수준에 따라 큰 차이가 발생한다. 이는 투자 관리자 선발이 중요하다는 것을 의미한다. 유동성이 민간 시장에 쏟아지고 있지만 큰 수익을 낼 수 있는 곳은 많지 않다. 기회는 제한적이다.

설문 조사에 응한 연기금의 약 75%는 전염병 전에 저위험 전략을 따랐다. 하지만 그 집단의 약 3분의 1은 이제 더 높은 수익을 위해 자본을 재배치하고 있다.

대부분 자산이 노후 안전자금으로 사용될 것이기 때문에 위험한 자산에 들어가는 것이 적합한 옵션은 아니지만 수익을 위해 불행히도 유일한 옵션이 되고 있다.

예를 들면 캘리포니아 주와 지역 근로자들에게 서비스를 제공하는 미국 최대 공적 연금인 캘리포니아 공무원 퇴직시스템(CalPERS) 이사회는 더 위험한 투자를 하려 한다.

CalPERS는 지난 11월 중순 향후 몇 년 동안 수익률이 낮아질 것으로 예상하면서 포트폴리오를 변경하기로 결정했다. 수익률이 낮아지면 공공 연금이 더 큰 위험 자산으로 전환될 것을 우려한 때문이다.

CalPERS는 성명에서 선택한 포트폴리오는 투자 수익 목표를 달성하기 위해서 투자 대상을 다양화하고 5%의 레버리지를 추가해 경제 침체 시 심각한 하락의 영향을 막겠다는 입장을 밝혔다.

그간 CalPERS는 세계에서 가장 큰 사모 펀드 투자자 중 하나라고 부르지만 포트폴리오에 레버리지를 추가한 적이 없었다. 그만큼 위기의식이 커지고 있다.

CalPERS는 올해 6.8%의 수익을 달성할 것이라고 기대하지만 2020년 말 수익은 4.7%에 불과했다.

CalPERS는 투자 수익을 높이기 위해 화석 연료 기업에 투자를 했다. 이에 환경 단체들은 공적 연기금의 바람직한 투자 방향에 부적합하다며 공격했다.

스탠드어스 및 기후 안전 연금 네트워크가 분석한 14개의 최고 미국 연금 기금 중 CalPERS는 화석 연료 회사에 428억 달러를 투자해 가장 큰 투자자로 확인됐다.

CalPERS는 관리 중인 총 자산의 6.9%를 투자해 화석 연료 보유 1위를 차지했다.

공적연금의 '예상 수익률'을 낮추는 것은 정부와 납세자 및 근로자가 지불해야 하는 금액을 올리는 것을 의미한다.

또 다른 연기금 투자 흐름은 코로나 이후 나타나고 있다. 코로나는 연기금이 낮은 금리와 높은 인플레이션 환경에서 좋은 수익을 계속 얻기 위해 자산 배분을 다양하게 하고 있다.

전문가들은 2008년 금융위기 이후 시장과 주식이 좋은 수익을 거두었고, 연기금 투자는 이 기간 동안 고객의 기대를 이행할 수 있었다고 평가한다.

기후 변화에 대응하는 투자를 늘리는 것도 새롭게 형성되는 큰 흐름이다.

노르웨이 정부연기금 규모는 1조3000억 달러 규모로 글로벌 2위다. 12월초 포트폴리오에 있는 많은 기업들에게 기후 변화에 대해 보다 구체적인 조치를 취하도록 요청할 것이라고 공식 발표했다.

이 결정은 스코틀랜드 글래스고에서 열린 유엔 COP26 기후 정상회담에서 지구 온난화에 대처하기 위한 탄소 배출량 달성 계획을 세운 뒤 나왔다.

노르웨이 정부 연기금은 자신들이 투자한 포트폴리오에서 배출하는 탄소가 2019년에 1억7600만 톤에 달했던 것으로 추산했는데 이는 노르웨이가 그 해에 배출한 약 두 배에 달하는 규모다.

세계 최대 투자자 중 하나인 이 연기금은 전 세계 약 9100개 기업 지분을 보유하고 있으며, 전체 상장 주식의 1.4%를 소유하고 있다. 환경, 사회 및 ESG 분야에서 많은 투자를 주도하고 있다.

노르웨이 연기금은 노르웨이의 석유 및 가스 수익을 미래 세대와 공유하기 위해 설립되었으며 주식, 채권, 재산 및 상장되지 않은 해외의 재생 가능 프로젝트에 투자해 왔다.

기후환경 변화에 대응하는 투자는 캐나다도 예외가 아니다. 캐나다 연금계획 투자 위원회(CPP)는 4254억1000만 달러를 관리하는 세계 최대 연금 펀드 중 하나로 재생 가능 에너지, 유틸리티 및 발전 등 청정에너지 자산에 투자를 늘리고 있다.

최근에는 영국의 옥토퍼시 에너지 그룹에 3억 달러의 지분 투자를 했다. 투자금은 30개 이상의 풍력 터빈을 건설하는 데 투입된다. 투자액을 점차 늘릴 예정이다.

아랍지역의 연기금 투자도 주목을 끈다. 이들은 주로 강력한 화석 연료 산업으로 자산을 모았다. 쿠웨이트, 사우디아라비아, UAE 등과 같은 중동 국가들이다.

석유는 부의 원천이었지만 영원히 지속될 수 없다. 일부 분석가들은 2030년 이전 석유 수요가 최고조에 달하고 그 이후 줄어들 수 있다고 말한다.

이에 석유 생산국은 화석 연료에 대한 의존도를 탈피하고자 한다. 그들의 연기금 투자에 있어 청정에너지와 기타 유망한 분야로 투자처를 옮기려 한다.

예를 들면 사우디아라비아의 공공투자기금(PIF)은 '사우디아라비아의 비전 2030 프레임워크'를 통해 기후위기에 대응한 투자를 결정했다. 전자상거래, 농업, 물, 인프라 및 청정에너지 부문에 대한 투자로 다각화를 결정했다.

사우디아라비아의 국부 펀드인 공공투자펀드(PIF)는 올해 3분기에 알리바바 그룹, 월마트, 핀터레스트 등 미국 상장 주식의 보유액을 434억5000만 달러로 늘렸다. 이는 이전의 거의 세 배 규모다.

4300억 달러의 자산을 관리하는 PIF는 사우디아라비아가 석유로부터 수익을 다각화함으로써 경제를 변화시키려는 계획의 중심에 서 있다.

PIF는 또한 전기차 회사 루시드의 62.72%의 지분을 소유하고 있으며, 이는 9월 말부터 가치가 크게 증가해 약 710억 달러의 시장 가치를 가지고 있다.

또한 승차 공유 회사 우버의 지분 3.75%를 소유하고 있다. 소프트뱅크의 첫 1000억 달러 규모의 기술 펀드에 450억 달러를 투자했다.

세계경제포럼의 2019년 보고서에 따르면 캐나다, 호주, 네덜란드, 일본, 인도, 중국, 영국, 미국 등 8개 주요 경제국 간의 2050년까지 은퇴 저축 격차가 400조 달러에 이를 것이라고 한다.


박정한 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com