美 국채 가격 폭락 코로나 때 '현금 확보' 악몽 재현되나... 금융시장 '경고등'

코로나19 팬데믹 당시 '현금 확보 경쟁'을 연상시키는 미국 국채의 급격한 매도세가 나타나면서 세계 최대 채권 시장의 불안감이 고조되고 있다. 이번 미국채 가격 폭락 사태는 투자자들이 '안전자산'으로 여겨지는 국채마저 내던지며 현금 확보에 나서고 있다는 신호로, 코로나 시대의 악몽이 되살아나는 것은 아닌지 시장의 우려가 커지고 있다.

9일(현지시각) 로이터 통신에 따르면, 29조 달러 규모의 미국 국채 시장은 최근 몇 주간 트럼프 대통령의 관세 정책으로 인한 위험 회피 심리가 확산되면서 투자자들이 안전 자산인 국채를 찾아 주식을 매도하는 현상이 나타났다.

일부 시장 참여자들은 이번 국채 시장의 급격한 변동과 스왑 스프레드의 급격한 축소를 근거로, 헤지펀드를 비롯한 투자자들이 자산군 전반에 걸친 포트폴리오 손실로 인한 마진콜(증거금 부족으로 추가 증거금을 요구받는 상황)에 대응하기 위해 미국 국채와 같은 유동 자산을 매도하고 있다고 분석했다. 뉴욕 TD 증권의 미국 금리 전략가인 잰 네브루지는 "자산 클래스 전반에 걸친 시장의 큰 움직임이 이러한 침체를 촉발했다"고 분석했다.

로이터 통신에 따르면 투자자와 분석가들은 이번 움직임이 2020년 3월 코로나19 팬데믹 초기, '현금 확보 경쟁'이 벌어졌던 상황과 유사하다고 지적했다. 당시 코로나19 확산에 대한 우려로 시장이 마비되면서 미국 중앙은행은 1조 6,000억 달러 규모의 국채를 매수해야 했다. 지난 8일에도 당시 상황과 유사하게, 현물 국채와 선물 국채 간 가격 차익을 노리는 헤지펀드의 차익거래 전략인 '베이시스 거래'가 급감했다. 전문가들은 베이시스 거래의 축소가 2020년 폭락 사태를 악화시켰을 가능성이 크다고 분석했다.
최근 몇 년간 규제 당국은 베이시스 거래를 주시해 왔다. 고레버리지 헤지펀드 포지션이 급격히 정리될 경우 시장 불안정을 초래할 수 있기 때문이다. 이는 글로벌 금융의 핵심 요소인 국채 시장에서 은행의 유동성 공급 기능을 약화시킬 수 있다. 아폴로 글로벌 매니지먼트의 수석 경제학자 토스텐 슬로크는 현재 기초 무역 규모가 약 8,000억 달러에 달할 것으로 추정했다.

헤지펀드는 일반적으로 레포 시장( 환매조건부채권 거래가 이루어지는 단기 금융 시장)에서 자금을 조달해 국채를 매입하고 이를 담보로 사용한다. 그러나 매도세로 인한 국채 가격 하락은 차입 담보 가치를 떨어뜨려 마진콜을 유발했다고 분석가와 투자자들은 지적했다. 루미스 세일즈의 포트폴리오 매니저이자 글로벌 고정수익팀 공동 책임자인 데이비드 롤리는 "지난 며칠 동안 많은 기초 거래가 확실히 정리되었고, 은행에 대한 증거금 요구도 있었다"고 언급했다.

물론, 이번 국채 폭락에는 다른 요인도 작용했을 수 있다. 일각에서는 채권 시장이 트럼프 대통령의 관세 정책이 인플레이션을 유발할 것이라는 우려를 반영하고 있다고 분석하고 있다. 이는 성장 둔화에도 불구하고 연방준비제도(Fed·연준)이 금리를 인하할 수 있는 능력을 제한할 수 있다는 전망으로 이어진다. 톨루 캐피털 매니지먼트의 최고경영자(CEO) 스펜서 하키미안은 "2개월 후에 인플레이션을 4%까지 통제할 수 있을 때 정말 채권에 입찰할 수 있을까요?"라고 반문했다.

시장 참여자들은 2020년 3월과 같은 이전 사건에서 드러난 취약점이 변동성이 급증할 경우 다시 나타날 수 있다는 우려를 갖고 있다. 내셔널 얼라이언스 캐피털 마켓의 국제 채권 부문 책임자인 앤드류 브레너는 "국채 시장의 유동성이 부족하고, 앞으로도 계속 부족할 것"이라고 전망했다. 그는 월요일의 급격한 채권 매도세에 대해 "최대 100배까지 레버리지를 활용할 수 있는 베이시스 거래가 채권 시장을 압도했다"고 분석했다.

수익률 급등 외에도 일부 분석가들은 국채와 금리 스왑 간 가격 차이의 변화를 국채 매도의 증거로 제시했다. 익명을 조건으로 인터뷰한 대형 은행의 헤지펀드 고객을 담당하는 한 임원은 투자자들이 시장 변동성 속에서 미국 국채를 포함한 미국 자산의 대안을 찾고 있다고 언급했다.

노무라 증권 인터내셔널의 미국 금리 데스크 전략 책임자인 조나단 콘은 국채의 스와프 대비 저조한 성과는 "외국 실물 자금의 대량 매도"를 의미한다고 분석했다. 그는 은행 규제 완화에 대한 기대감으로 헤지펀드들 사이에서 스왑 스프레드 확대에 대한 컨센서스 거래가 이루어졌다고 언급하며, 이러한 포지션들이 청산되어야 할 가능성이 높으며, 이는 재무부 채권 매도세에 영향을 미쳤다고 덧붙였다.

시티은행의 분석가들은 지난 8일 매도가 "현금 확보를 위한 가벼운 자금 유입"으로 정점을 찍었으며, 이는 미국 국채에 대한 수요 파괴의 징후를 보여준다고 분석했다. 스왑 스프레드를 낮추는 요인은 일반적으로 재정 방향에 대한 우려의 신호이지만, 관세 또한 압박을 가중시키고 있다고 지적하며 "아마도 무역 감소로 인해 세계 달러 보유액의 증가가 제한될 것이며, 이는 미국 국채로 유입되는 경향이 있다"고 전망했다.


이태준 글로벌이코노믹 기자 tjlee@g-enews.com

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