에스엘 북미가 견인하는 실적 개선 기대

에스엘이 코로나19에 따른 주요 고객사의 2020년 2분기 생산 차질 여파로 북미 인도 유럽 기타 지역에서 매출이 급감했다. 각각 전년동기 대비 -76%, -74%, -66%, -81%등을 기록했다. 매출 감소에 따라 매출액 대비 인건비, 감가상각비 비율이 전년동기 대비 +11%pt, +3%pt 상승했고 영업이익률은 마이너스 3.3%까지 하락했다.

2020년 하반기 북미 회복은 기대 요인이다. 북미는 2019년 동사 연결 매출의 25%를 차지하는 최대 해외시장이다. 2020년 2분기 현대 기아 GM등의 생산 차질 여파로 매출이 전년동기 1520억원에서 360억원까지 급락했다. 그러나 하반기 들어 쏘렌토 K5 아반떼 신차 생산확대와 GM의 재고 확보 전략에 힘입어 회복세를 보일 것으로 기대된다.

신영증권 문용권 애널리스트는 에스엘의 2020년 2분기 매출은 4200억원이었고 영업이익은 마이너스 140억원으로 적자전환을 기록했다고 밝혔다.

에스엘의 북미 매출의 절반 가량을 차지하는 GM은 2020년 2분기 실적발표를 통해 전년 80만대 수준에서 2020년 2분기 40만대까지 급감한 북미 재고를 연말 60만대 수준까지 늘리겠다고 밝힌 바 있다. 2020년 1분기까지 9개 분기 연속 매출 성장을 기록한 인도도 기대 요인이다. 그러나 인도 시장은 코로나의 확산세가 지속되고 있는 만큼 실적 변동성도 크다는 점도 변수다.
에스엘의 최고경영권은 이충곤 이성엽 김한영 등 3인 공동체제로 행사하고 있다. 옛 상호는 삼립산업이었으며 설립일은 1968년 11월 7일, 상장일은 1988년 11월 8일이다. 종업원 수는 2020년 3월 기준 4409명이다. 본사 소재지는 대구시 북구 검단공단로 32번지다. 감사의견 적정으로 한영회계법인이 제시했으며 주거래은행은 종소기업은행 대구중앙 지점이다.

에스엘은 헤드램프 부문 국내 1위 업체다. 자동차 부품 제조업체로 헤드램프 섀시부품 등을 생상중이다. 현대기아차, 한국GM 등 완성차 업체들에 납품하고 있으며 현대차그룹의 헤드램프를 현대모비스와 양분하고 있다.

주력제품인 헤드램프의 국내 시장점유율은 65%로 1위를 달리고 있다. 글로벌 점유율 역시 4위에 이르는 것으로 파악됐다. 2019년 4월 관계기업 에스엘라이팅의 생산설비, 기술 경영자원을 통합하여 흡수합병했다. 이는 비용절감, 규모의 글로벌 경쟁력 제고를 목적으로 제시됐다.

에스엘은 법인세 축소로 순이익률이 상승중이다. 전방 산업의 부진에도 램프주력 계열사인 에스엘라이팅과의 합병으로 인해 국내 북미와 인도 유럽 시장을 중심으로 전년대비 외형이 확대되고 있다.

외형 성장에 따른 비용 부담 완화로 영업이익률은 전년대비 상승했다. 아울러 기타수지 개선으로 금융수지, 관계기업과 공동기업투자 지분법이익 축소와 법인세 반영에도 순이익률이 증가했다.

코로나19로 세계경기 둔화, 주요 자동차 공장 조업 일시 중단에 따른 단기적인 수주 확보는 제한적이다. 그러나 BMS신규 수주와 HSL을 통한 전장포트폴리오 확대로 성장성과 수익성 확보에 나서고 있다.

신영증권은 에스엘에 대해 투자의견을 매수로 상향조정했다. 지난해 5월 동사에 대한 투자의견을 중립으로 하향한 바 있다. 올해 5월에는 분식회계 혐의 등으로 거래가 정지된 바 있으나 거래소가 상장 유지를 결정했다.

2020년 2분기를 저점으로 실적 회복세를 보일 것으로 기대하는 만큼 투자의견을 매수로 상향하고 목표주가를 1만6000원으로 변경했다. 2021년 지배 EPS에 과거 4년간 PER 최빈값 평균 Target PER 8배를 적용했다.

에스엘은 자동차 전조등를 주력으로 하는 부품업체로 현대기아차와 GM 등에 납품중이다. 사업환경은 ▷국내 자동차 부품업체들은 현대차그룹의 글로벌 판매량 증가로 수혜를 보고 있으며 ▷한미FTA, 글로벌 완성차 업체의 부품 구매선 다변화은 국내 부품사에 기회요인이고 ▷현대차그룹의 자체 생산 부품 확대와 엔화 약세에 따른 일본차 경쟁력 회복은 리스크다.

에스엘은 경기변동에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업군에 속해 있으며 고객사 완성차 판매량에 영향을 받아왔다. 주요제품은 ▷LAMP PARTS 및 기타 (56.9%) ▷금형 및 기타 (16.5%) ▷CHASSIS PARTS 외 및 기타 (26.5%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷ SPHC-P ▷ SAPH 440-P 등이다.

에스엘의 실적은 현대차와 GM 납품모델의 판매량 증가시 수혜를 입어왔다. 동사의 재무건전성은 중상위등급으로 평가됐으며, 부채비율 27% 유동비율 336% 등으로 요약된다. 에스엘의 주요주주는 2020년 4월 23일 기준 이성엽(25.5%), 이충곤(14.14%), 이승훈(11.94%), 기타(11.94%) 등으로 합계 63.31%다.


홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com

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