한국투자증권 "대한항항공, 1분기 영업익 예상보다 부진"

한국투자증권은 14일 대한항공에 대해 공정거래위원회 제재, 보복 관세 분쟁 등 단기 불확실성이 커지고 있는 시점으로 여름 성수기를 기다려야 한다고 평가했다. 투자의견은 ‘매수’, 목표가는 3만원 ‘유지’했다. 전 거래일 종가는 2만 1000원이다.

주가는 이미 실적 부진을 반영했다고 판단되고, 과점적 1위 지배력에 대한 재평가가 필요하다는 점에서 매수 의견을 유지했다.

최고운 한국투자증권 연구원은 “올 1분기 대한항공의 영업이익이 예상보다 부진했다"며 올 2분기는 단기적으로 불확실성이 더 커지는 시점으로, 비용 이슈들을 먼저 점검할 필요가 있다”고 진단했다.


1분기 매출은 화물 물동량이 6% 감소한 것만 빼면 모두 양호했지만, 감가상각비와 인건비 등 영업비용이 사업량 이상으로 증가했다. 대한항공의 별도 기준 매출액은 전년 동기 대비 4% 증가한 3조 9600억원, 같은 기간 영업이익은 20% 감소한 3509억원을 기록했다.

화물 운임은 기저효과 덕분에 10% 이상 상승했다. 미국의 관세 인상을 앞두고 전반적인 물류 불확실성이 커졌지만, 긴급성 고운임 시장인 항공화물 특성상 실질적인 영향은 제한적이었다는 평가다.

최 연구원은 "국제선 여객 운임이 기저 부담에도 작년 수준을 유지했다"면서 "아웃바운드 수요는 LCC 대비 차별화되고 있고, 외국인 인바운드 여객은 달러 강세와 맞물려 운임이 상승한 것"이라고 추정했다.

그러나 신규 기재 도입 영향으로 감가상각비가 21% 급증한 점이 실적의 걸림돌이었다. 인건비 역시 인수 축하금 일회성 요인을 포함해 13% 늘어나며 비용 부담을 키웠다. 유류비를 제외하고 모든 단위 원가가 오르고 있다는 점도 주목했다.

최 연구원은 "대한항공이 합병을 앞두고 서비스 차별화에 더 주력하고 있다"며 "그동안 수년간 수조원의 이익을 벌었던 만큼 이제는 기단 현대화와 CI 교체 등 재정비를 위한 투자가 필요한 시점"이라고 진단했다.

아울러 최근 관세 인상과 맞물린 경기둔화, 환율 상승에 따른 영향은 시장 우려에 비해 크지 않다"면서 "수요가 둔화하는 만큼 공급 경쟁환경 변화로 수혜가 예상됐기 때문"이라고 분석했다. 또 "미·중 갈등 심화로 중국 FSC 대비 경쟁 우위가 커졌고, 보잉 생산 차질 장기화로 아시아나를 대체할 경쟁사의 등장 역시 지연될 수밖에 없다"고 전망했다.


김은진 글로벌이코노믹 기자 happyny777@g-enews.com

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